2023H1 预计实现归母净利 1,200~1,800 万元，同比减少86.78%~91.19%，实现扣非归母净利 1,200~1,800 万元，同比减 少 86.08%~90.72% 。 其 中 23Q2 预 计 实 现 归 母 净 利946.09~1,546.09 万元，同比下降 72.77%~83.34% ， 环 比+272.61%~+508.91% ； 23Q2 预 计 扣 非 归 母 净 利950.52~1,550.52 万元，同比下降 70.22%~81.75% ， 环 比+281.00%~+521.50%。 我们判断同比下降主因国内汽车产业及全球车厂竞争加剧，年初以来的新能源汽车降价和 3 月份的整车促销潮又引发消费者短暂观望情绪， 叠加部分客户车型平台更新换代等原因，公司新能源汽车客户上半年排产量没有到达预期，此外， 百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，高负荷开工率造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加。

  根据业绩预告， 随客户换代车型上市及定价优化， 公司新能源汽车产品订单在 5 月开始慢慢地回升。此外，公司墨西哥第三工厂（一期）预计将在 23Q3 完成重力铸造和高压铸造产线布局。 预计随公司在手新能源订单的逐步量产， 全球客户持续开拓，产品结构优化，产能利用率提升， 叠加墨西哥等地新工厂产能释放， 公司长期盈利能力有望提升。

  公司始终致力于大型一体化车身结构件产品的研发，经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累，公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品研究开发设计、技术质量、生产保障能力的认可， 有望抢占更多份额。 2022 年， 公司9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，这是公司继 2021 年 11 月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。 公司目前共有 6000T 压铸机 2台、7000T 压铸机 1 台， 9000T 压铸机 2 台。为了响应产业变革，2023 年，公司依据客户的项目定点和产品量产计划，继续新增采购多台大型压铸机，用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产，进一步满足公司的产能需求。

  积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。 公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值 3000 元以上。 2022 年，公司获某客户汽车电池盒项目定点、 某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。

  收购百炼，进军全球。 2019 年公司以约 1.4 亿欧元收购法国百炼集团 61.96%的股权，并将以每股 38.18 欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产的基本工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。

  公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格持续上涨等因素， 调整盈利预测：预计公司 23-245 年 营收由 61.4/80.4/101.2 亿元调为60.4/80.2/100.9 亿元，归母净利由 4.0/6.5/9.4 亿元调为2.1/4.3/7.9 亿元， EPS 由 1.50/2.45/3.56 元调为0.80/1.63/3.00 元， 对应 2023 年 7 月 14 日 46.10 元/股收盘价， PE 分别为 53/26/14 倍，维持“买入”评级。

  原材料价格持续上涨；主要客户销量没有到达预期；新项目、新客户拓展没有到达预期；百炼集团整合效果没有到达预期；定增尚未实施等。

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